dYdX v4 深度解析：自建區塊鏈的得與失
dYdX 建立了它自己的區塊鏈和一個由驗證者複製的訂單簿。它獲得了去中心化，卻輸掉了摩擦戰。與 Hyperliquid 的深度解析。
dYdX 在永續合約領域做出了最大膽的架構押注：它完全離開了 Ethereum 的 L2 世界，並建立了它自己的區塊鏈。
這一個決定就是整個故事的關鍵。
它獲得了真正的去中心化和一個由驗證者運行的訂單簿。它付出了用戶入門簡便性的代價 — 最終也付出了市佔率。
這是與 Hyperliquid 最具啟發性的比較，因為兩者都選擇了鏈上訂單簿，卻達到了截然不同的結果。
dYdX v4 究竟是什麼
dYdX v4（「dYdX Chain」）於 2023 年 10 月作為一個主權Cosmos SDK應用鏈推出，區塊時間約為 1 秒。
其決定性特徵：沒有中央撮合引擎。
每個驗證者都運行一個鏈下記憶體訂單簿。
訂單在驗證者之間傳播；區塊提議者進行撮合。
只有結果在鏈上結算 — 且下達或取消短期訂單不需支付 gas 費。
• dYdX：透過在驗證者集合中複製訂單簿來實現去中心化，並在鏈下進行撮合以提高速度。
• Hyperliquid：將訂單簿本身完全放在鏈上，並在一個整合的共識下運行。
• 相同的目標 — 去中心化訂單簿 — 兩種截然不同的工程路線。
DYDX 代幣和不斷變化的收入模型
DYDX 透過委託權益證明（delegated proof-of-stake）來保護鏈。
經濟模型在 2025 年發生了實質性變化 — 一個將收入導回代幣的決定性舉動：
回購（淨手續費份額） | 時間 |
|---|---|
推出時為25% | 2025 年 3 月 |
提高到75% | 2025 年 11 月（提案 #313） |
質押者賺取協議獎勵，以USDC；舊的 DYDX 計價交易獎勵計畫已終止，改為手續費回饋。
費用
七層交易量分級制度。入門級別大約是5.0 bps taker / 1.0 bp maker，30 天交易量超過約 2500 萬美元時，maker 費用為零 — 這與其他鏈上平台相比具有競爭力。
優勢 — 主權鏈帶來的好處
全端控制 — dYdX 捕捉自己的 MEV/訂單排序，而不是租用區塊空間。
真正的去中心化 — 訂單簿是複製的，沒有單一的撮合伺服器。
免 Gas 訂單 — 下單和取消短期訂單是免費的，這適合活躍交易者。
主權 — Cosmos 賦予升級、費用代幣和治理的控制權。
對於那些重視去中心化勝過一鍵式入門的用戶來說，這是一個連貫且可防禦的設計。
劣勢 — 付出的代價
同樣的選擇也造成了阻力。
入門摩擦 — 用戶通常需要一個 Cosmos 錢包和一個橋接器，而不是大多數交易者已經熟悉的 EVM 原生流程。
不同的信任模型 — 驗證者集合內的鏈下撮合速度很快，但與完全鏈上訂單簿不同。
結果顯示了這一點。dYdX 從 2023 年初的約73% 永續合約 DEX 交易量下降到 2026 年的個位數。
數字，截至某日期
• 截至 2026-07-03 (DefiLlama)，Hyperliquid 讓 dYdX 相形見絀 — 永續合約交易量、TVL 和代幣市值分別大約是其60–70 倍。
• 一個次要來源顯示 dYdX 的交易量高出許多，我們無法核對，因此我們傾向於 DefiLlama 並標註出來。所有數據均視為即時數據。
dYdX v4 與 Hyperliquid
dYdX v4 | Hyperliquid | |
|---|---|---|
鏈 | 主權 Cosmos 應用鏈 | 專用 L1 (HyperCore + EVM) |
訂單簿 | 鏈下，在驗證者之間複製 | 完全上鏈 |
新用戶註冊 | 通常是 Cosmos 錢包 + 跨鏈橋 | EVM 原生 |
入場費 (taker/maker) | ~5.0 / 1.0 bps | 0.045% / 0.015% |
代幣收入 | 75% 的淨手續費 → DYDX 回購 | 手續費 → 援助基金回購與銷毀 |
永續合約 DEX 市佔率 (2026) | 個位數 | 領先 |
• 教訓是： 光靠「去中心化訂單簿」是無法獲勝的 — 你 如何去中心化它，以及這會增加多少摩擦，決定了結果。
• 價值最大化去中心化 + Cosmos 主權？ dYdX 是一個認真的平台。
• 優化流動性 + 易於進入？ 數據指向 Hyperliquid。
接下來去哪裡
GMX & Aster DEX 分析 — 另外兩個挑戰者
Hyperliquid vs Solana & Sui — 架構論點
Hyperliquid vs Binance Futures — CEX 比較
什麼是 Hyperliquid？概述 — 從這裡開始
資料來源
架構 — docs.dydx.xyz — 主權 Cosmos 應用鏈 (2023 年 10 月)，驗證者運行的記憶體訂單簿，鏈上結算，免 Gas 費下單。
代幣與回購 — dYdX Docs — 淨手續費的買回比例從 25% 提高到 75%（第 313 號提案，2025 年 11 月）；質押獎勵以 USDC 發放。
手續費 — docs.dydx.xyz — 7 個等級；入門級約為 taker 5.0 個基點 / maker 1.0 個基點；交易量超過約 2,500 萬美元時 maker 免手續費。
規模 — DefiLlama: dYdX · Hyperliquid — dYdX 在交易量、TVL、市值方面約小 60–70 倍；市佔率從約 73%（2023 年初）下降到個位數。
教育和分析內容，非投資建議，亦非對任何平台的認可。加密資產波動性大，槓桿可能導致您全部抵押品損失。平台機制、費用、代幣供應和法規會隨時間變化 — 在採取行動前，請務必在每個專案的官方文件中驗證最新細節。監管聲明為截至 2026 年年中之描述性快照，非法律建議。
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