GMX vs Aster vs Hyperliquid：三種建構永續合約去中心化交易所（DEX）的方式
GMX 透過預言機資金池為交易定價；Aster 則仰賴分銷（但有刷量交易的疑慮）；Hyperliquid 在鏈上發現價格。本文比較了這三種設計。
去中心化永續合約並非單一設計 — 它們是關於流動性應存在何處的爭論。
GMX 將流動性放入資金池，並透過預言機為交易定價。
Hyperliquid 將流動性放入完全鏈上訂單簿。
Aster 則採取折衷方案 — 一個混合式訂單簿，並在 Binance 生態系中進行大量分銷。
比較這三者是了解整個類別權衡取捨的最清晰方式 — 也是行銷如何超前事實的地方。
GMX：流動性作為資金池，價格來自預言機
GMX 的核心理念：交易者是與一個資金池進行交易，而非彼此。
v1 使用多資產 GLP 資金池；v2 轉向獨立的GM pools（每個市場一個）加上 GLV 保險庫。
沒有訂單簿，也沒有 AMM 曲線 — 進場交易以oracle price執行，因此進場時沒有價格影響。
優勢與預言機的陷阱
優勢： 深度、相對於預言機零滑點的執行 + 為 LP 提供被動的真實收益 + 風險隔離的市場。
陷阱： LP 是交易者 PnL 的直接對手方，且系統依賴預言機的準確性。
典型的失敗案例：2022 年 AVAX 預言機操縱漏洞從 GLP 竊取了約 $565K。資金池場所也導入價格，而非發現價格。
GMX 的即時收益故事現在較弱
• 在 2025–26 年的全面改革中，質押者不再獲得 ETH/AVAX 的真實收益。
• 取而代之的是，27% 的費用用於回購 GMX — 但該回購分配目前暫停，累積在金庫中直到 GMX 達到 $90。
• esGMX 和 Multiplier Points 已被移除。TVL 約為 $170M — 中等水平，落後於交易量領先者。
Aster：發行與炒作 — 帶有星號
Aster 是個積極的新進者：由 Astherus 和 APX (ApolloX) 合併而成，由 YZi Labs（前 Binance Labs）支持，並獲得 CZ 公開認可。
請注意細微之處：CZ 是認可者和個人持有者，而非營運者。且 Aster 與 Astar (ASTR) 無關。
它採用混合模式（訂單簿「專業」模式 + 高槓桿模式），橫跨 BSC/Ethereum/Arbitrum/Solana，並於 2026 年初推出了自己的隱私 L1。
交易量存在爭議（重要提醒）
• Aster 在 2025 年 9 月 25–29 日 左右，24 小時交易量曾短暫「超越 Hyperliquid」。
• 在 2025-10-05，DefiLlama 將 Aster 的永續合約交易量下架 — 其交易量與 Binance 幾乎 1:1，且無法排除刷量交易（約 $100B/天被標記為可疑）。約兩週後重新上架。
• 所有 Aster 的交易量或市佔率聲明都必須帶有此標記。「1001 倍槓桿」也過於狹隘 — 主要限於 BTC/USD，且實際操作中設有上限。
誠實的解讀：真正的發行實力（Binance 生態圈的觸及、CZ 的認可、多鏈、回購銷毀）伴隨著真實的信譽疑慮。
三種設計，並列比較
GMX | Aster | Hyperliquid | |
|---|---|---|---|
流動性模型 | 預言機定價池 | 混合訂單簿 | 完全鏈上訂單簿 |
價格來源 | 預言機（導入價格） | 訂單簿 / 預言機混合 | 鏈上訂單簿（發現價格） |
Taker 手續費 | ~0.04–0.06% | 0.04% (0% maker) | 0.045% (0.015% maker) |
突出風險 | LP = 對手方；預言機 | 刷量交易爭議 | 年輕；順週期費用 |
TVL (2026-07-03) | ~1.7 億美元 | ~8.83 億美元* | 類別領導者 |
*Aster 的 TVL 是即時的，但其 交易量 數據在 2025 年 10 月的刷量交易標誌下。
重點摘要
• GMX： 優雅的資金池使用者體驗，但 LP 承擔風險，且價格是導入而非生成。
• Aster： 顯示了分發能如何推動交易量 — 以及當交易量受到質疑時，鏈上可驗證性為何如此重要。
• Hyperliquid： 建立難度較高，但能原生發現價格並保持執行可驗證性 — 這正是 Aster 爭議所關注的確切特性。
下一步方向
dYdX v4 深度解析 — 第三個挑戰者
Hyperliquid vs Solana & Sui — 架構論證
HYPE vs BNB — 代幣商業模式
Hyperliquid vs Binance Futures — CEX 比較
資料來源
GMX — docs.gmx.io — GLP (v1) / GM 資金池 + GLV (v2)；預言機定價，無訂單簿；多鏈；2025–26 年代幣經濟改革（27% 費用回購，分發暫停直到 $90）。
GMX 預言機風險 — Cointelegraph · CoinDesk (2022-09) — AVAX 預言機操縱漏洞從 GLP 竊取了約 56.5 萬美元。
Aster 身份 — Aster Docs — Astherus + APX 合併；YZi Labs 支持；CZ 背書人/持有者，非營運者；不是 Astar (ASTR)。
Aster 刷量交易 — Unchained · BeInCrypto（重新上架） (2025-10) — 永續合約交易量因與 Binance 約 1:1 鏡像而被下架；約兩週後重新上架。
規模 — DefiLlama: GMX · Aster (2026-07-03) — GMX TVL 約 $1.7 億；Aster TVL 約 $8.83 億（交易量在刷量交易旗幟下）。
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