RWA 與 MetaMask 合作：美國股票永續合約展望

MetaMask 讓你可以在你已經使用的錢包內交易 Nvidia、Tesla 或 Apple 的永續合約——而這些交易在底層會路由到 Hyperliquid。這是現實世界資產永續合約正在觸及主流使用者最明確的跡象之一。但該工具仍然是追蹤外部價格的合成永續合約，其存取規則比大多數交易者預期的更嚴格，且風險並非股票交易者所受訓練的類型。

MetaMask Perps，MetaMask 將其描述為「由 Hyperliquid 提供支援」，讓使用者可以使用幾乎任何 EVM 代幣（兌換成 USDC）為帳戶注資，並交易 150 多個市場——加密貨幣、美國股票、指數、商品和貨幣。產品頁面宣傳 支援資產最高 50 倍槓桿，但槓桿倍數因合約而異。Hyperliquid 上的美國股票永續合約是建構者部署的（HIP-3）市場；在 trade.xyz 上，主要的股票部署者，單一股票永續合約對於大型股的槓桿上限為 20 倍，對於大多數其他股票為 10 倍。MetaMask 也說明 所有 Perps 訂單都使用逐倉保證金。對於交易者來說，重點不是錢包使用者介面；而是這裡的股票永續合約行為類似 Hyperliquid HIP-3 市場，而非券商帳戶。

2026 年 6 月以來的發展與現行規格

• 美國監管進展（2026 年 5 月至 8 月）。 2026 年 5 月 29 日，CFTC 批准比特幣永續合約作為期貨合約，並發布了 政策聲明，表示股票證券和窄基證券指數的永續合約將受益於 CFTC 和 SEC 的審查。2026 年 6 月 18 日，SEC 和 CFTC 發布了 聯合徵求意見稿，關於掉期/證券型掉期定義（意見徵集於 2026 年 8 月 24 日結束）。根據 crypto.news 於 2026 年 8 月 24 日報導，Hyperliquid 政策中心提交了一封信函，要求現金結算的股票永續合約有資格被歸類為證券期貨。美國的處理方式是針對產品的：CFTC 的產品列表顯示 KEX 交易所的 US500PERP 股票指數期貨於 2026 年 10 月 3 日獲批。這是一個在美國交易所受美國監管的產品；它不包括透過 MetaMask 存取的 HIP-3 股票市場，MetaMask Perps 仍不適用於美國使用者。

• 部署者整合（2026 年 6 月至 7 月）。 Ventuals 的官方 終止指南 設定其 OPENAI 和 ANTHROPIC 市場於 2026 年 6 月 15 日停止，其商品和指數市場於 2026 年 6 月 18 日停止。根據新聞報導（PANews，6 月 16 日；The Crypto Times，2026 年 6 月 26 日），Felix 和 Dreamcash 在同期宣布了清算時間表。根據 GLC Research 於 2026 年 9 月 1 日報導的 Crypto Times，trade.xyz 在 2026 年第二季的 HIP-3 交易量平均佔比上升至 95.1%。

• 週末機制，已澄清。 trade.xyz 說明了當標的資產休市時其市場如何定價：一個由訂單簿驅動的 內部預言機，加上限制標記價格的 價格探索區間 (discovery bounds)。這取代了簡單的「價格凍結，無限制」情況。

• 官方指數許可（背景，2026 年 3 月 18 日）。 S&P Dow Jones Indices 將 S&P 500 授權給 trade.xyz 用於 Hyperliquid 上的永續合約；trade.xyz 將 SP500 合約列為最高 50 倍槓桿。

• MetaMask 公司變革（2026 年 9 月 9 日）。 Consensys 宣布 將分拆為兩家獨立公司，MetaMask 作為消費者平台；預計分拆將於 2026 年底完成，聲明表示使用者無需採取任何行動。

MetaMask 實際發布了什麼

撇開品牌不談，MetaMask Perps 只是 Hyperliquid 訂單簿的前端。MetaMask 的 介紹（2025 年 11 月）和 產品頁面 描述了使用幾乎任何 EVM 代幣（最低 10 美元，在 Hyperliquid 上兌換成 USDC）進行注資，提供 150 多個市場，在符合條件的司法管轄區無需 KYC，以及「可能因市場和流動性而異」的槓桿。其 幫助中心 聲明「所有訂單僅使用逐倉保證金」，並以 BTC 為例，最高可達 40 倍，而產品頁面宣傳最高 50 倍——請檢查每個合約顯示的限制。MetaMask 在其產品文件中沒有說明每個股票市場背後的 HIP-3 部署者；其常見問題解答的代碼列表包括 XYZ100，一個 trade.xyz 指數，但請驗證每個合約的市場識別碼和部署者，而不是假設。匹配、結算、資金費率、清算等底層機制都是 Hyperliquid 的。

關於費用，MetaMask 幫助中心 公布了根據 MetaMask Rewards 等級，開倉和平倉時收取的總費用：對於等級 1-3 和未選擇加入 Rewards 的使用者，為 0.1432% 吃單 / 0.1144% 掛單；對於等級 4-5，為 0.0932% / 0.0644%；對於等級 6-7，為 0.0782% / 0.0494%，外加 1 美元的提款費（截至 2026 年 10 月 9 日）。產品頁面聲明 MetaMask 對永續合約交易「不收取費用」（並註明「可能適用其他費用」）與該表格不符，因此請以訂單預覽中顯示的費用為準。根據 DefiLlama 於 2026 年 10 月 9 日的分類，DefiLlama 將 MetaMask Perps 歸類為 Hyperliquid 建構者程式碼介面。

有兩件事經常與此產品混淆。首先，2026 年 2 月宣布的 Ondo–MetaMask 整合是透過 MetaMask Swaps 在以太坊上購買的 現貨 代幣化股票和 ETF，有其自己的交易時間和不同的排除地區列表（MetaMask）；它不是 MetaMask Perps。Ondo 的永續合約產品 Ondo Perps 是一個於 2026 年 7 月推出的獨立平台（Ondo 發布）。其次，2026 年 5 月關於「由 Nasdaq 數據提供支援」的股票永續合約報導涉及 Ostium，一個不同的交易所。trade.xyz 表示其價格來自「一套強大的場所、市場和機構數據提供商」，並未指明單一來源。

誰可以——誰不能——交易它

這是大多數報導都跳過的一個細節。透過 Hyperliquid 的 MetaMask Perps 在全球範圍內可用，除了 美國、英國、安大略省（加拿大）、比利時和美國制裁名單上的國家。換句話說，最大的股票交易受眾——美國居民——無法使用該產品交易這些美國股票永續合約。該地理限制是已發布的可用性邊界，而非猜測，並且截至 2026 年 10 月 9 日，MetaMask 的產品頁面和幫助中心都出現了相同的列表。當你思考誰提供流動性、資金流向何處以及這如何影響基差時，請將其視為一個硬性約束。本文是教育性的，並非規避指南；請遵守適用於你的存取規則。

24/7 交易一個會休市的市場

永續合約全天候交易，但其外部參考價格卻不是。在 trade.xyz 上，單一股票市場遵循 24/5 外部交易時段（美東時間週日晚上 8:05 至週五晚上 8:00，遵循股票假期）；SP500 和 XYZ100 遵循期貨式交易時間（美東時間週日晚上 6:00 至週五下午 5:00，週一至週四每天下午 5–6 點休息），根據 規格索引。因此，真正的跳空風險集中在 週末和市場假期，而不是每個工作日的晚上。

當外部市場休市時，外部價格 保持在上次收盤價固定，但預言機不會凍結。它會切換到 內部定價：一個連續的指數移動平均線，將最後價格推向訂單簿影響價格所在的位置（30 分鐘時間常數，每次更新上限約為 9.5%）。當外部數據恢復時，預言機在下一個報價時恢復到外部衍生價格（預言機方法論）。

不要假設傳統金融的熔斷機制會延續。HIP-3 賦予部署者自己的控制權——它可以暫停市場交易，這會取消訂單並按標記價格結算頭寸（HIP-3）——trade.xyz 另外設有價格限制機制。只要市場開放（包括標的休市期間），價格探索區間 (discovery bounds) 將標記價格保持在參考價格的 ±(1/最大槓桿) 範圍內——例如，20 倍槓桿股票的 ±5%，10 倍槓桿股票的 ±10%。如果價格觸及邊緣，參考價格可以有限次數地重新錨定；之後，該邊界將成為硬性上限，直到外部定價恢復。清算價格超出活躍邊界的頭寸在邊界適用期間無法被清算（價格探索區間 (discovery bounds)）。結果是：週末新聞可能會將訂單簿推向邊界，並將真正的價格發現留到重新開盤。此時，預言機可以在下一個報價時重新定價到外部水平，而協議規則限制了每個標記價格更新可以移動的距離（部署者操作）。這兩種機制都不能保證你以中間價格或停損觸發價格進行交易。 預期重新開盤時會出現跳空，並據此調整週末頭寸規模。

每小時資金費率與基差交易

傳統的股票掉期會根據 SOFR 等基準進行隔夜融資，並根據股息進行調整。Hyperliquid 永續合約則使用自己的公式：資金費率是平均溢價加上一個趨向利率的限制項，每 5 秒取樣一次，每小時平均一次，並每小時結算，每小時上限為 4%。在驗證者運營的永續合約上，利率固定為每 8 小時 0.01%（Hyperliquid 資金費率）。在 HIP-3 市場 上，溢價比較影響買價和影響賣價的中點與 預言機價格，部署者可以配置利率、限制和資金費率乘數（部署者操作）。trade.xyz 將其股票和指數合約的資金費率乘數列為 0.5；請檢查每個市場的即時設定，而不是假設驗證者永續合約的預設值。如果加密原生交易者大量做多熱門股票，訂單簿交易價格高於預言機，資金費率上升，空頭每小時都會收取資金費率。經典的 Delta 中性交易是 做空永續合約以收取資金費率，同時在其他地方持有股票曝險，但在這裡，這種對沖很難乾淨地執行。

原因在於結構性：你的保證金在 Hyperliquid 和任何券商帳戶之間是 獨立的。MetaMask Perps 的資格和券商帳戶的資格是兩個獨立的問題，而且兩者結算時間表不同。如果永續合約在週末現金市場休市時被軋空，你可能會面臨空頭部位的追加保證金通知，卻無法釋放對沖來滿足它。這種摩擦是 RWA 基差利差往往比純加密貨幣對更寬的原因之一：套利受到時間和清算的限制。

跨資產保證金：效率與傳染

在 MetaMask Perps 內部，答案很簡單：MetaMask 文件說明 所有訂單都使用逐倉保證金（幫助中心）。每個頭寸都獨立使用其保證金，因此加密貨幣崩盤不會直接耗盡股票頭寸——但你可能會損失投入到一個頭寸的全部保證金，包括你之後追加的任何保證金。

跨資產保證金是直接在 Hyperliquid 上交易的一項功能，它取決於你的 帳戶模式。在標準模式下，每個永續合約 DEX 都保持獨立餘額，跨資產保證金分別適用於每個 DEX。在統一帳戶模式下——Hyperliquid 建議大多數使用者使用——USDC 是一個單一餘額，支持驗證者運營的永續合約和 trade.xyz (XYZ) 永續合約。投資組合保證金匯集了符合條件的資產（目前為 HYPE、BTC、USDC、USDT）。其他 HIP-3 DEX 可以使用不同的抵押品，因此請檢查市場以何種資產結算。

在一個 DEX 內，跨資產保證金並非對所有資產都自動啟用。根據 HIP-3 規則，對資產啟用跨資產保證金是不可逆的，並且只允許用於具有足夠流動性、可靠的外部預言機和抗操縱性的資產；當資產的外部價格從開盤價移動超過 50% 時，驗證者會審查是否會被削減（HIP-3）。在 trade.xyz 上，TSLA、NVDA、AAPL、MSFT、META、AMZN 和 GOOGL 等大型股，以及 SP500 和 XYZ100，都採用跨資產保證金；大多數其他股票都是逐倉保證金。

對於直接 Hyperliquid 使用者，如果啟用了跨資產保證金，效率是雙向的。加密貨幣突然下跌——例如比特幣閃崩——可能會將你的整個帳戶推向維持保證金水平，並 清算一個狀況良好的股票頭寸 以彌補赤字。而且由於抵押品是穩定幣，脫鉤會改變你保證金本身的購買力。請針對加密貨幣和股票同時發生的衝擊進行壓力測試，而不是一次一個。

執行：會話金鑰，而非簽名提示

透過錢包提示簽署每個訂單會破壞任何對延遲敏感的策略。Hyperliquid 訂單在鏈下簽署並提交給驗證者，無需 Gas 費。實際模式是使用 API/代理金鑰 進行交易，而主錢包則作為主金鑰——這與你應用於交易所 API 密鑰的操作安全紀律相同。主流錢包的便利性並不能改變這裡快速執行是 API 遊戲的事實。

ADL：即使判斷正確也可能讓你付出代價

鏈上清算是確定性的——引擎不會協商。週一的跳空可能將週五安全抵押的多頭變成破產頭寸。在 Hyperliquid 的驗證者運營的永續合約上，HLP 內的 清算人金庫 提供後備清算。trade.xyz 市場運作方式不同：鏈上後備清算人 僅適用於跨資產保證金的 XYZ 資產，因此如果訂單簿無法吸收頭寸，逐倉市場會從市場清算直接進入最後一步。最後一步是 自動減倉（ADL），它會以先前的標記價格平倉獲利頭寸，以對抗資不抵債的一方。最殘酷的情況是：你正確地在崩盤中持有空頭，卻在跳空時被 ADL。

trade.xyz 根據 (mark / entry) × (notional / account value) 排名 ADL 候選人——獲利最多且槓桿最高的優先（ADL）。防禦措施與這個生態系統中其他地方相同：降低槓桿以在隊列中排得更靠後，並且不要假設你可以在跳空期間按需退出。

如何監控

• 你的存取地區——產品和特定市場在你所在地區是否可用。

• 外部交易時段日曆——週末和假期休市，以及重新開盤時的事件風險。

• 價格探索區間 (discovery bounds)——當標的資產休市時，標記價格可以移動多遠，以及還剩下多少次重新錨定。

• 溢價與預言機價格——訂單簿的影響買價/賣價相對於預言機的位置，這會驅動每小時資金費率。

• 訂單預覽中的費用和槓桿——MetaMask 針對該特定合約顯示的費用和最大槓桿。

• 每個頭寸的保證金——MetaMask Perps 僅限逐倉保證金；直接在 Hyperliquid 上，請檢查你的帳戶模式以及市場是全倉還是逐倉。

• ADL 曝險和抵押品——你的獲利/槓桿排名，加上穩定幣的穩定性。

來源

• MetaMask — Perps 產品頁面（市場、槓桿、費用聲明、排除地區）

• MetaMask 幫助中心 — 如何交易永續合約（逐倉保證金、費用表、地區）

• MetaMask — 介紹 MetaMask Perps

• MetaMask — 透過 Ondo Global Markets 實現代幣化美國股票（現貨產品，2026 年 2 月）

• MetaMask — MetaMask 的下一個篇章（2026 年 9 月 9 日）

• Hyperliquid 文件 — HIP-3；HIP-3 部署者操作；資金費率；帳戶抽象模式；清算

• trade.xyz 文件 — 規格索引；預言機價格；價格探索區間 (discovery bounds)；費用；清算；ADL

• CFTC — 關於列出永續合約的政策聲明（2026 年 5 月 29 日）；聯邦公報文本

• CFTC — 產品申請：KEX US500PERP（2026 年 10 月 3 日批准）

• Ventuals — 終止指南

• SEC — 關於掉期/證券型掉期定義的聯合徵求意見稿（2026 年 6 月 18 日）

• S&P Dow Jones Indices — S&P 500 授權給 Trade XYZ（2026 年 3 月 18 日）

• 第三方：DefiLlama — MetaMask Perps；Crypto Times / GLC Research（2026 年 9 月 1 日）；The Block（2026 年 7 月 13 日）；crypto.news（2026 年 8 月 24 日）；McDermott Will & Schulte（2026 年 6 月 24 日）；CoinDesk 關於 Ostium（2026 年 5 月 19 日）

除非另有註明日期，否則數據截至 2026 年 10 月 9 日。本文為教育資訊，非金融建議。