實作：啟動您自己的 HIP-3 永續市場
上架永續合約市場過去需要交易所的許可和造市商團隊。HIP-3 以質押取代了守門人：任何鎖定 500k HYPE 的人，都可以在 Hyperliquid 上部署和營運自己的永續合約 DEX。但問題是，這筆質押可能會被罰沒，如果您的市場損害了協議，被罰沒的 HYPE 將會被銷毀，而非退還。部署 HIP-3 市場是一項營運者的承諾，而不是一個點擊後就能置之不理的按鈕。
本實務指南將探討實際的要求和決策：質押及其罰沒規則、建立市場時您所定義的內容、如何上架額外資產、費用分配、如何營運和結算市場，以及可能讓您損失質押的風險。本指南基於 Hyperliquid 的官方 HIP-3 規範；參數會變動，因此在投入資金前請確認當前規範。
重點摘要。 HIP-3 允許符合資格的部署者在 Hyperliquid 的共享 HyperCore 引擎上營運一個無需許可的永續合約 DEX。門檻是質押 500k HYPE (即使在 7 天的解除質押排隊期間，若營運不當仍會被罰沒和銷毀)。您定義市場及其預言機並營運它 (設定預言機價格、槓桿，並透過 haltTrading 進行結算)。前 3 個資產無需拍賣；更多資產則需透過荷蘭式拍賣，外加 7 個保留槽位。部署者賺取固定的 50% 費用份額，而用戶支付正常費用的 2 倍。為資產啟用全倉保證金是不可逆且受到嚴格限制的。將預言機的選擇和罰沒規則視為整個遊戲的關鍵。
實際所需：500k HYPE 質押
入場要求是質押，而非上架費或種子 USDC 池。在主網上，部署者必須質押 500k HYPE，隨著基礎設施成熟，此金額預計會降低。任何超出當前要求的金額都可以解除質押，即使您已停止所有永續合約，該要求仍會生效 30 天。一個符合資格的部署者可以營運一個永續合約 DEX，每個 DEX 都有自己的保證金、訂單簿和設定。
質押可能會被罰沒，被罰沒的 HYPE 將會被銷毀。 驗證者可以透過質押加權投票，對營運不當或惡意行為的部署者進行罰沒，即使在 7 天的解除質押排隊期間，質押仍可能被罰沒。根據已發布的準則，導致無效狀態轉換或長時間停機的不當輸入，最高可罰沒 100%；短暫停機最高可罰沒 50%；效能下降最高可罰沒 20%。罰沒不區分惡意意圖、能力不足和金鑰洩漏；重要的是對協議的影響。被銷毀的質押不會分配給受影響的用戶。
步驟 1 — 定義市場
作為部署者，您負責兩件事：市場定義 (包括預言機定義和合約規範) 以及市場營運 (設定預言機價格和槓桿限制，並在需要時結算市場)。HIP-3 繼承了 HyperCore 堆疊，因此其高效能的保證金和訂單簿與 Hyperliquid 的其他部分相同，且用於交易 HIP-3 永續合約的 API 與其他 HyperCore 操作統一。
選擇預言機是最重要的決定。
在協議層面，預言機是完全通用的，但永續合約只有在存在一個定義明確、難以操縱且具有實際經濟意義的標的資產時才有意義。大多數價格指數都不適用。因為部署者在其 DEX 上的每個市場都可能面臨罰沒，預言機並非一個可以草率決定的細節。
稀薄的預言機導致市場被耗盡。 如果您將永續合約錨定到流動性不足或單一交易場所的價格，資金雄厚的攻擊者可以推動該參考價格，觸發單一方向的清算，然後反轉並收割另一方。誠實的檢驗是經濟層面的：如果操縱標的資產的成本低於攻擊者可以在您的市場上提取的未平倉量，那麼它最終將會被攻擊。使用跨多個深度交易場所聚合的參考價格，並將單一 DEX 提供的資訊視為不適合用於槓桿。
槓桿和保證金由您設定。
您設定槓桿限制和保證金參數，驗證者不會檢查您的數值是否符合經濟合理性；他們只會強制執行協議的正確性。在流動性差、波動性大的資產上設定高最大槓桿將通過驗證，然後在第一次價格跳空時產生連鎖清算。將保證金要求與標的資產的實際波動性保持一致完全是您的責任，搞錯了，市場就會迅速聲名狼藉。
您定義/控制的內容 | 備註 |
|---|---|
市場定義與合約規格 | 交易代號、合約細節以及市場行為方式。 |
預言機 | 協議層面的通用性；選擇一個深度足夠、抗操縱的參考來源。 |
槓桿與保證金 | 您設定限制；驗證者不審查經濟可行性。 |
抵押品 / 報價資產 | 任何報價資產都可以作為抵押品；報價資產狀態可由驗證者投票撤銷。 |
費用 | 部署者份額固定為 50%；用戶支付兩倍於常規的費用。 |
步驟二 — 上架資產與拍賣
您無需為您的首批市場競標。任何永續合約 DEX 中部署的前 3 個資產無需參與拍賣。額外資產則透過荷蘭式拍賣進行，採用與 HIP-1 拍賣相同的超參數（包括頻率和最低價格），且該拍賣在所有永續合約 DEX 之間共享。部署者還獲得 7 個預留部署額度，可以在當前拍賣價格下使用，同時繞過拍賣計時器，這有助於時間敏感的發布。
在您的 DEX 上的資產 | 它們如何上架 |
|---|---|
前 3 項資產 | 無需拍賣。 |
額外資產 | 荷蘭式拍賣 (HIP-1 超參數)，在所有永續合約 DEX 之間共享。 |
預留槽位 | 以當前拍賣價格進行 7 次部署，繞過計時器。 |
步驟 3 — 費用、抵押品和經濟學
從您這邊來看，費用分成固定為 50%。從用戶這邊來看，費用是驗證者營運的永續合約市場上通常費用的 2 倍，因此協議無論如何都會收取相同的金額。通常的折扣仍然適用（質押折扣、推薦獎勵、對齊抵押品折扣），且用戶回扣不受影響，也不會與部署者互動。任何報價資產都可以作為 DEX 的抵押品，儘管經由驗證者投票失去無需許可報價資產狀態的資產將會停用依賴它的 DEX。
步驟 4 — 營運與結算
部署是一次狀態轉換；市場的運行是持續的。您設定預言機價格、管理槓桿，並監控市場的健康狀況。當您需要結束一個市場時，haltTrading 操作會取消所有訂單並將部位結算至當前標記價格，相同的操作也可以恢復或回收一個市場，這就是部署者無需每次都進行新的拍賣即可上架有期限合約的方式。一旦所有資產都已結算，您所需的質押即可在維護期後自由解除質押。
全倉保證金是不可逆的
在資產上啟用全倉保證金無法撤銷。 驗證者僅允許在符合資格標準的資產上使用全倉保證金：充足的可觀察流動性、可靠的外部預言機，以及對操縱的抵抗力。每當資產的外部標記價格相對於開盤價變動超過 50% 時，驗證者會審查部署者是否應因操縱而被罰沒，而每月預期日變動超過 50% 一次以上的資產則完全不符合全倉保證金的資格。除非您確定，否則請預設使用逐倉保證金。
冷啟動問題
協議中沒有任何規定強制您提供初始流動性，但一個沒有深度訂單簿的永續合約是無用且危險的，且 HLP vault 不會自動將資金分配給新推出的 HIP-3 市場。實際上，首批參與者是套利者和尋找錯誤報價的搜尋者，這純粹是有害流動性。您需要在部署前具備有效的造市和自動避險機制，或為第三方造市商提供可靠的激勵措施，否則訂單簿將會被輕易地拆解。
有害流動性與 ADL
因為交易 gas 為零，高頻參與者可以廉價地探測您的掛單，且過時的報價會被逆向選擇。如果您的流動性耗盡，價差擴大，每小時資金費率劇烈波動，在最壞的情況下，自動減倉 (ADL) 會觸發，強制平倉獲利部位以維持系統償付能力，並嚴重損害市場聲譽。如果您的報價機器人沒有在其他平台對其 delta 進行避險，您將累積到您試圖避免的精確方向性曝險。
誠實的風險全貌
沒有自動下架機制。一個從未找到自然交易量的市場會變成一個價差巨大、毫無興趣的鬼城，同時您不斷流失手續費和避險成本，且您的資金始終被鎖定在質押中。規範中令人安心的部分是，除非有實作錯誤，否則在一個運作良好的市場中，質押懲罰 (slashing) 預計會很少發生；令人清醒的部分是，該系統是為嚴肅的營運商設計的，他們將預言機、保證金和跨保證金開關視為具有真實、可銷毀後果的決策。
在您部署之前：檢查清單
質押並了解質押懲罰 (slashing) — 500k HYPE，可被懲罰並銷毀（最高達 100%），即使在 7 天的解除質押排隊期間。
選擇一個深度、多來源的預言機 — 如果操縱成本低於可提取的 OI，市場將會受到攻擊。
設定保守的槓桿和保證金 — 驗證者不審查經濟學；連鎖風險由您承擔。
預設為逐倉保證金 — 啟用全倉保證金是不可逆轉的，且受到嚴格限制。
規劃資產路徑 — 前3個免費，之後採用荷蘭式拍賣；使用預留時段處理時間敏感的上市。
在上線前建立報價和避險機制 — HLP 不會承接您的惡意流量。
驗證當前規格 — 參數會變動；請在 Hyperliquid 官方文件中確認。
教育性內容，並非投資或金融建議。部署和營運 HIP-3 市場涉及鎖定資金以及質押被削減的風險，且交易永續合約帶有虧損風險。規格細節，例如質押要求、費用、拍賣規則和削減參數，可能會變動；在採取行動前，務必與 Hyperliquid 官方文件進行核對。
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